除此以外,还有一种西方理论认为,汇率变动会促使投资者调整其资产组合,主要是扩大持有预期该货币会升值的品种用以计价的股票和债券(说得更明白一点就是,如果人民币存在升值预期,那么投资者就会在其资产组合中扩大持有用人民币计价的股票和债券,例如我国国内发行的股票和债券),从而导致资本在国际间流动,反过来影响汇率变动和资产价格,这就是所谓的“资产组合导向模型”[注释5]。
我国学者根据2005年7月21日人民币汇率改革后的数据,即2005年7月22日到2007年5月25日间的日度[注释6]数据分析发现,人民币汇率对上证综合指数具有价格溢出效应,系数值为0.9719,表明人民币汇率和我国股市收益之间具有较大幅度的正向溢出效应;换句话说,当人民币兑美元的汇率上升时,上证综合指数会有较大幅度的上涨。